自金管會去年7月通過「海外企業來臺上市鬆綁及適度開放陸資投資國內股市方案」以來，已有許多海外企業表達回台第一上市之意願。惟既名為「海外企業」，由於各國法規範不同，對於股東權益保障亦有不同規範，如何於促進資本市場活絡同時，達成保護投資人目的，亦為證交所與證期局正積極研擬的議題。
依「臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則」規定，申請第一上市的海外企業應以書面承諾「有關股東權益保護之重要事項，應增訂於公司章程或組織文件內」。然有鑑於外國法律制度不同，現行證交所擬要求海外企業需於不牴觸當地法令之前提下，將股東權益保護的重要規範列於章程內。為落實證交所前揭規範，對外國法制即應有一定之認識。
以可能申請回台第一上市之多數設立登記地開曼群島為例，該國與我國之重要股東權益相關事項有些不同。開曼群島公司法規定已相形寬鬆，唯就特定事項亦有一定之限制，如禁止股份轉讓予未成年人。則若申請第一上市之海外企業因該事項與其當地法令「有所牴觸」，而未於章程中明定，亦未特別揭露予投資人時，實已影響投資人權益。
證交所雖已重視到股東權益保障之相關議題，但法律規範因地而異，不可能放諸四海皆準。正本清源之道，唯有落實「公開原則」，藉由資訊充分揭露，避免投資人因資訊不對稱而影響其投資決策，始得有效保護投資人。
除可要求海外企業應於公開說明中，揭露該國法制與我國法制的重大差異外，尚可要求其於第一上市後，落實「繼續公開」之義務，於證交所網站專區中，持續揭露第一上市後該國法令之重大變化。
此外，若海外企業多以控股公司形態申請第一上市，則投資人所持有之有價證券僅得表彰控股公司所持有之股份，而不及於實際營運公司之資產，今日的投資人日漸成熟，雖已可為理性之風險評估，然無不希望回台第一上市之海外企業為優質企業。若主管機關能做好把關，當能有效提升投資人信心。
以香港交易所為例，對於申請掛牌上市之海外企業，係以審閱該外國法規範之方式，若該國法規範對於股東權益保護不及香港法律，該國企業不得向香港交易所申請掛牌上市，似亦得為我國制度規劃借鏡。 本文同時刊登於【2009-06-29/經濟日報/D3版/稅務法務】林秀玲/理律法律事務所資深顧問、律師，不代表事務所意見